来源：投资银行在线

摘要 2014年中国经济的增长之路可谓崎岖不平，市场对GDP增速的忧虑频现，宽松的货币政策也频频出现。但宽松的货币环境也为中国经济来年的发展奠定了基础，高盛建议投资者为中国增长放缓做好准备，但仍看多中国股市。

　　2014年，世界经济经历了非凡的砥砺与考验，也不断孕育新的发展机遇。2014年，“新常态”成为描绘中国经济发展最新态势的关键词，中国经济的新动能让世界受益。时间来到2015年，四大投行将如何预测明年的市场走势，给出怎样投资建议？

　　高盛顶级报告：全球通缩来袭，看好明年中国股市

　　目前全球除美国外，发达国家都在与低通胀抗争。展望2015年，高盛认为人民币汇率总体保持稳定，但会继续围绕中间价上下波动。高盛认为，由于经济放缓的预期和农历新年导致的贸易顺差急剧收窄，人民币的贬值风险将在2015年上半年上升。

　　高盛预测，中国可能会进行更广泛层面的改革，包括逐步推进资本账户开放和人民币国际化。人民币将进一步的市场化改革。分析认为，改革可能仅限于在每日交易区间的上下限范围内进行干预，扩大每日交易区间以及中间价逐步转向由市场来制定。

　　值得一提的是，高盛还看好明年的中国股市。该投行称，2014年中国经济的增长之路可谓崎岖不平，市场对GDP增速的忧虑频现，宽松的货币政策也频频出现。但宽松的货币环境也为中国经济来年的发展奠定了基础，高盛建议投资者为中国增长放缓做好准备，但仍看多中国股市。

　　美银美林：2015年油价可能进一步下调，波动性增大

　　美银美林发布的2015市场展望报告显示，明年全球经济体将出现多重分化，使得各经济地区各产品的投资策略也产生分化。美银美林预测2015年全球GDP增长3.7%，其中美国3.3%，欧元区1.2%，日本1.6%，中国则放缓至7.1%。

　　在对2015年的投资前景表示乐观的同时，美银美林也提醒投资人，明年的投资回报可能不如过去几年的那么好。

　　美银美林的首席投资策略师哈奈特表示，明年市场的波动性变大，美元和股市将持续牛市节奏，但是债券利率产品将继续萎缩，至于大宗商品以及新兴市场，则需要看准机会。

　　花旗2014预测几乎全中， 2015年黄金均价预期为1220美元/盎司

　　花旗集团在2015年全球投资前景预测中认为，投资者情绪总体上正在进入拐点，这意味着2015年的金市可能更加稳定。因此，2015年黄金均价预期为1220美元/盎司。虽然金价在新年可能进一步走软，但该集团认为，有越来越多的理由相信金价进一步下跌空间有限。印度和中国在2015年的实物金需求将取得增长。欧元和日元还要继续贬值之旅，同时油价或要触底反弹至90美元。

　　需要告诉投资者的是，去年该团队除了对美股走势的预测稍有偏颇，其他的预测全部命中。

　　花旗报告认为，2015年开始的新周期，中国经济或将呈现出四大趋势。

　　第一，债务国有化和省域化将导致未来中国政府加杠杆、地方政府去杠杆。银行、PPP、债券市场和中央政府将共同解决地方政府2015年的融资需求，考虑到到期债务和新增资金需求，估计这一融资规模或高达7万亿人民币。2015年底地方政府融资平台或将退出历史舞台，而PPP的兴起和债券市场的扩容是财政改革的自然结果。

　　第二，中国国有企业或将推行“资产轻化”战略来应对长期融资成本上升，有效管理流动性风险。初步估计，为使国有企业的负债率接近非国有企业的平均水平，未来全国国有企业或将通过资产转让、证券化和PPP等方式消化20万亿人民币资产，降低国有企业杠杆率，提高资产回报率。

　　第三，随着城市化的推进，中国消费特别是服务业占GDP的比重将逐步上升。明年GDP计算方法的调整将揭示这一趋势。据花旗测算，仅考虑研发和住房服务支出调整两项，调整后名义GDP规模将增加2.5-5%，家庭消费占GDP比重将上升1-3个百分点。

　　第四，“走出去”战略将可能是一个渐进的过程，主要从与中国保持贸易顺差和具备增长优势互补的国家先入手推动，这一过程也将孕育人民币国际化和中国跨国企业的崛起。

　　摩根大通：2015年中国经济需关注四大风险

　　在摩根大通最新发布的《中国2015年宏观经济展望》中提到，中国经济增速将从2014年的7.4%放缓至2015年的7.2%。这将是1991年以来的最低增速。人民币汇率明年底将保持在6.15不变。摩根大通中国首席经济学家朱海斌警示，2015年中国经济需关注四大风险，分别是：房地产市场的演变、全球油价冲击、人民币政策、金融风险。

　　朱海斌表示，一、中国房价可能进一步下跌，就全国范围而言，房价从顶到底的跌幅预计将在5%-10%之间，但二、三线城市普遍面临着更大的价格下降。二、全球油价持续下跌在总体上有利于中国，但是油价动态的巨大不确定性是2015年中国面临的一个重要风险因素。三、2015年大多数新兴市场货币可能会跟随欧元和日元兑美元贬值，竞争性贬值的风险不能够被忽视。四、在朱海斌看来，中国金融失衡已经大幅度上升。经济体内的债务水平还在继续增长。

　　对于未来政策预期，从货币政策来看，朱海斌认为，中国明年至少会再有一次降息（很可能是在2015年第一季度），和两次降准，每次各50个基点，很可能分别在2015年第一季度和第二季度。

　　而从财政政策看，朱海斌提出，一年一度的中央经济工作会议决定在2015年继续采取“积极”（扩张性）财政政策，这一政策立场自2009年至今一直保持未变。朱海斌预计，地方政府债券的发行量将由2014年的4000亿元增加到2015年的1万亿元。财政当局可能会在2015年实施一套为期多年的预算平衡系统，采用三年滚动预算计划的形式，取代目前以年度（自然年度）为基础的财政预算。