来源：南方都市报

　　尽管2013年美国股市连创新高，IPO市场再现热闹景象，但美国市场对中国概念股的信心仍未复苏。

　　当资本市场还在讨论是京东还是阿里巴巴先上市之际，并不显眼的郭去疾正带领着他的兰亭集势在最不景气的时候破冰上市。外贸B2C企业兰亭集势日前登陆美国纽交所，成为2013年第一家登陆美国资本市场的中国概念股。这是2013年中国公司赴美IP O首单，打破了过去半年中国概念股在美国 资本市场上市的冰点。

　　过去两年，估值偏低、信任危机、做空攻击、中美会计监管制度差异……困扰着曾经大红大紫的中概股，使其陷入冰点。投资界人士认为，眼下的回暖迹象并不明朗，未来半年中国概念股的IPO前景仍是未知数。

　　兰亭集势强势登陆

　　兰亭集势是继去年11月欢聚时代上市之后，中概股沉寂半年以来再次有新股在美国资本市场进行IPO。美国东部时间6日，兰亭集势创始人郭去疾敲响了纽交所当日的闭市钟。

　　兰亭集势开盘价11.16美元，较9.5美元发行价上涨17.5%。在早盘的前20分钟内，兰亭集势股价一度上涨到12.19美元，较发行价上涨28%。最终收盘价11.61美元，较9.5美元的发行价上涨22.21%。

　　相对于去年11月IPO的Y Y当日股价涨幅最高达到约10%，而去年3月上市的唯品会则遭遇开盘破发，收盘价更较发行价下跌15.38%，兰亭集势的IPO试水之行成绩亮丽。

　　创立于2007年的兰亭集势，公司创始人兼CEO郭去疾为前G o o g le中国首席战略官。兰亭集势旗下LightInT heBox .com是国 际贸易网站。其核心品类包括服装、家居和各类配件。招股书显示，2012年兰亭集势98%的收入来自海外用户，集中在欧洲和北美，购买顾客数量248万 人。

　　2013年4月18日，兰亭集势向SE C公开递交招股文件，5月23日公布IPO发行价区间为8.5-10 .5美元，随后启动上市路演。按收盘价11.61美元计算，兰亭集势市值为5.88亿美元。

　　在上市前，兰亭集势在2008、2009、2010年分别进行过三轮融资，金额分别为500万美元、1127万美元和3500万美元。

　　招 股书显示，第一大股东联创策源在本次IPO后持有兰亭集势2194万股，持股比例为22 .4%。按开盘价11.16美元计算，第一大股东联创策源的A轮 投资回报率为17倍。而第二大股东金沙江创投持有兰亭集势1710万股股票，占比为17.5%，B轮的投资回报率为8.7倍。联创策源和金沙江创投在此轮 IPO中均增持了少量兰亭集势股票。

　　复苏是未知数

　　对于兰亭集势首日的表现，首席分析师李玮栋在接受 南都记者采访时表示，目前中概股还处于较低的估值水平，高低也没有绝对的判断标准，但可从两个方面来考量，其一是现有的股东对其判断，其二是市场对其预期 判断。“投资者对估值是建立在自己当初投资成本的考虑，买股票的人对估值可能更多是对未来成长性的预期。”

　　从招股书来看，在国内电商普遍还处于烧钱抢流量、疯狂价格战的血拼阶段之际，兰亭集势已向着盈利大步迈进。2012年Q 4兰亭集势实现单季度扭亏，净利润111.5万美元，净利率1.72%;2013年Q 1净利润为261.0万美元，净利率提升至3.6%。

　　据相关投行人士向南都记者透露，兰亭集势IPO获得了超额认购。手持漂亮的财报成绩单，成功赴美冲击IPO，相较于其他企业一波三折的上市经历，兰亭集势的 IPO之路可谓顺风顺水。但登陆纽交所后，兰亭集势同样要面对中概股海外市场寒冬。李玮栋认为，目前兰亭集势应集中应付两个方面：短期来看，中概股到海外 上市遇到一个比较现实的问题，即该商业模式在国外尚未出现，上市之后投资者容易对他的业绩和预期产生质疑，“如何向境外投资者解释商业模式”成为兰亭集势 需要深思熟虑的问题。长期来看，“他们肯定要不断推进公司业务”，保障公司在上市之后能一直都有很好的表现，满足市场的预期。

　　过去 两年，估值偏低、信任危机、做空攻击、中美会计监管制度差异……围绕着曾经大红大紫的中概股，使其陷入冰点。迅雷、盛大文学、神州租车、拉手网等陆续折戟 而回，2012年仅有唯品会和Y Y两家中国公司赴美IPO，这个数量甚至低于2008年美国次贷危机的数量。

　　2012年中国企业 赴美IPO的案例，创下自2003年以来中国公司赴美上市数量新低，较2011年和2010年分别下降83%和95%。唯品会和YY两者合计融资仅 1.53亿美元，融资规模较前年大幅下降逾90%。同时，美股数据显示，2010年4月至2012年11月20日，美股市场已有45家中国公司提出过或者 完成私有化。

　　李玮栋预测，未来半年中国概念股的IPO前景仍是未知数。“现在一个公司要保证IPO顺利，发行价格上可

　　能会给投资者一些优惠空间。如果上市之后业绩能有更好的表现，价格才会维持稳定。“尽管2013年美国股市连创新高，IPO市场再现热闹景象，但美国市场对 中国概念股的信心仍未复苏，V IE监管问题仍被质疑，因9家中国公司可能存在违法行为而被起诉五大会计师事务所的事件仍待7月前后公布进展，中国公司赴 美IPO形势并不明朗。

　　但在美国市场方面，多家企业已启动IPO计划。数字影院解决方案提供商 G D C T echnologyLim ited(环球数码创意科技有限公司)5月已向美国证券交易委员会提交IPO申请，计划于纳斯达克交易所上 市，拟最高融资7500万美元，凯雷、云锋基金、华谊兄弟等均为其股东。

　　并购取代IPO成退出主流

　　美国资本市场IPO持续冰封，“暂停”已达半年之久。与此同时，此前备受V C机构青睐的早期互联网企业，因IPO窗口暂时关闭，机构退出压力空前，选择并购退出成为投资机构愈来愈重要的退出方式。

　　分析师万格向南都记者表示，预计在未来一段时间内，在行业巨头的主导下，互联网行业交易规模及案例数量仍然会大幅攀升。

　　2013年初至今，与几近跌至冰点的IPO市场相比，互联网并购市场频繁传出重大交易。今年3月，百度通过旗下视频公司爱奇艺以3.7亿美元收购PPS，同月，阿里巴巴收购天气服务A PP墨迹天气，此外还有虾米网、滴答团、友盟、爱帮网、安全宝等企业被并购。

　　万格认为，自去年以来中概股赴美上市窗口基本关闭，2011年下半年仅土豆网、2012年仅唯品会、欢聚时代实现IPO。“上市窗口受阻，大量的投资机构因 基金面临存续到期，迫切希望寻求多元化退出方式。”统计数据显示，2012年至今共有24家机构通过13笔互联网行业 并购交易实现退出。“虽然并购退出未能达到IPO退出的高额回报，却成为目前国内投资机构越来越青睐的退出方式。”

　　2008年至今，国内互联网行业并购交易趋于活跃：完成交易方面，案例数量由2008年53起增至2012年67起，交易完成规模也由2008 年3.8亿美元增至2012年37.3亿美元，2012年互联网行业并购交易规模已经达到近5年最高值。

　　而2013年初至今，中国互联网行业交易完成案例数量55起，交易完成规模83.5亿美元，在近5年的并购交易中，除2012年外均高于其他年份全年水平。