来源：新浪财经

　　文/新浪财经专栏作家 一牛一熊之谓道

标普500市盈率 1960年至今美股市盈率 1960年至今

　　过去两年我一直是美股的多头，虽然在判断短期回调方面存在一些失误，但总体上我一直强调“回调是买入机会”。我一直不同意各种“美股崩溃论”(比如严重高估论、道指巨型扩散顶论、加息即完蛋论)。虽然美股从2009年金融危机底部已经涨了2.8倍，我依然认为美股牛市尚未结束。我一直以来看涨美股的理由大部分到现在依然成立，罗列如下：

　　1. 从经济角度，美国经济仍在温和复苏(虽然最近受到恶劣天气的负面影响)。就业市场相对缓慢的改善和商品下跌意味着较小的工资上涨压力和通胀压力，从而对股市有利。没有通胀的复苏对股市最为有利(相反，通胀加经济下滑必然是股市毒药)。

　　2. 从政策角度，央行政策向来滞后于经济周期，所以联储退出QE以及将来加息意味着经济复苏力度加强，长期利率和短期基准利率上升并不会让股市马上完蛋，相反，利率的上升会改变家庭和企业的预期，提早进行投资以锁定低利率。

　　3. 从资产类别角度，美国国债30年牛市正在结束，资金从债市向股市的“大轮动”(Great Rotation)仍将继续，股市相对于债市的估值依然很低。

　　4. 从市场参与者的角度，1)投资者继续将资金从过气的新兴市场转投发达市场；2)美国企业依然以非常快的速度回购自己的股份；3)存在巨大资金缺口的美国养老基金被迫增加股票资产的敞口以避免破产。

　　5. 从技术面的角度来讲，美股基准标普500指数去年突破了此前10年来的横盘区间，行情可能正处在最后的加速阶段，也许还能持续两年。

　　当然，这并不意味着这个过程中不会出现短期回调。联储已经进入紧缩轨道，今年很可能彻底结束QE，加息也是迟早的事情。联储之所以心急火燎地要结束宽松政策，主要是担心资产泡沫，因为美国刚刚从一场百年不遇的金融危机中活过来，正所谓“殷鉴不远”。如果将来联储持续加息，很可能反倒会吸引资本流入，导致美元资产真正泡沫化，然后破灭。

　　【声明】本专栏旨在传播知识、启发思路，所有内容并不构成投资建议，存在失于偏颇或被市场证明为错误的风险，读者可以自行选择将其作为投资/交易决策之参考、茶余饭后之谈资、抑或反面教材。

　　(本文作者介绍：市场观察家 投资/交易者)