来源：钜亨网

　　【钜亨网编译张正芊综合外电】

　　美国股市企业内部人士目前对市场的悲观程度，已达 2008 年美股崩盘之前水準。虽然不一定意味美股牛市即将终止，但《MarketWatch》专栏作者 Mark Hulbert 週二 (4 日) 指出，这也不会是什么好消息，因为这些人士照理比其他人都知晓自家企业展望。

　　这批合法买卖股票的企业内部人士，包括公司主管、董事及持有公司在外流通股票至少 10% 的股东；他们每次交易都必须立即向美国证券交易委员会 (SEC) 通报，且这些资料也会对大众公开。

　　尽管有些人对于企业内部人士股票交易情况是否能够预测市场走势，抱持怀疑态度。他们会援引 2007 年底的失败例子，当时在 2007 年 10 月美股牛市高峰期间，企业内部人士近期买卖公司股票比例为 1:1.98，低于市场研究公司 Argus Research 发布的《Vickers 内线人士週报 (Vickers Weekly Insider Report)》统计历史均值 1:2-2.5。

　　原本企业内部人士卖股比例越低，意味他们越是看多。但那次调查不久後，美股即爆发 1930 年代以来最惨重熊市，以及引发之後的「经济大衰退」。这也使得企业内部人士买卖股票情况能够预测市场的可信度受到质疑。

　　不过，Hulbert 引述美国密西根大学财金教授 Nejat Seyhun 的研究指出，上述指标的预测失準，是因为比重的观点被扭曲。事实上，有参考价值的只有企业主管及董事买卖公司股票情况，大股东的动作相对上提供不了太多预测线索。

　　这样的观念修正，尤其适用在 2007 年的例子。Hulbert 写到，按照 Seyhun 理论调整後美股企业内部人士买卖公司股票比例，在 2007 年夏天时，内线人士看空程度其实冲上了 1990 年研究有史以来新高。而令人提心吊胆的是，Seyhun 目前接受访问时指出，企业内部人士现在看空程度正如当时水準。

　　不过 Hulbert 补充，就算这意味美股牛市即将结束，并不代表跌势一定会如 2008 年及 2009 年初般惨烈。事实上在 2011 年初时，按照 Seyhun 理论调整後的企业内部人士卖股比重也曾达到 2007 年及今日水準，而结果股指随後「只」跌了20%。

　　即便如此，这样的跌幅，依旧令人不敢掉以轻心。